专题：贵州茅台2025年半年报发布
贵州茅台2025半年报出炉，多数券商维持“买入”评级。
文 | 今时品牌实验室
丽娅
在白酒行业面临宏观经济与产业调整双重压力的当下，针对茅台半年财报，8月13日众多券商发布研报，普遍维持“买入” 评级，认为茅台“仍具备长期配置价值”。
业绩稳健增长
券商维持“买入”判断
数据显示，2025年上半年，茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%。
在半年报中，贵州茅台认为，白酒行业正处于宏观经济与产业调整的双重叠加时期，未来发展虽面临不少挑战与压力，但有利因素强于不利因素，总体发展态势依然向好。
平安证券、华创证券、中信证券、方正证券、国金证券、东莞证券等多家券商，都对茅台年报都做出“基本符合预期”“业绩稳健增长”的点评，给予维持“推荐”或“买入”评级。
国金证券认为：二季度茅台业绩稳步兑现，看好茅台作为龙头配置的价值。预计2025 - 2027年公司归母净利分别为 934 亿元、988 亿元、1054 亿元，同比分别增长 8.4%、5.8%、6.6%，认为公司股票现价对应 PE 估值合理，维持 “买入” 评级。
东莞证券点评表示，二季度为白酒消费淡季，叠加政策端对政务用酒的约束强化，白酒需求承压。公司作为白酒行业龙头，渠道溢价能力较强，回款相对良性，公司业绩稳仍实现健增长，维持“买入”评级。
申万宏源研究从品牌和商业模式两个角度分析认为，品牌壁垒和渠道利润为茅台构建了牢固的护城河，且长期稳定盈利能力强；现金流质量与净资产收益率水平高，创造长期可持续的回报。从分红水平与股息率看，根据茅台2024-2026 年现金分红回报规划，具备中长期投资价值，因此也维持“买入”判断。
多家券商认为：
茅台“仍具备长期配置价值”
多家券商在对茅台年报分析后认为，茅台核心品牌优势未有动摇，具备适应市场、实现长期持续高质量发展的能力，短期的需求波动不会影响茅台长期稳健发展趋势。
西部证券重点推荐茅台的长期配置价值，认为其独特的社交属性与时间价值，使收入具备长期跑赢居民财富增速的潜力。在底线情景测算下，通过产能扩张与出厂价提升，公司未来十年整体业绩仍有望保持稳健增长。
中信证券报告表示，茅台酒基本盘稳固，公司通过提高常规分红比例、注销式回购等组合拳提升股东回报，增强股东信心。截至7月底，公司已累计回购股份 345.17万股，已支付的总金额为 53.01亿元，彰显茅台发展信心及对股东回报的重视。因此中信证券看好茅台在深厚品牌护城河下的持续增长势能，维持“买入”评级。
中金公司也在分析中指出，分红+回购持续提升股东回报，凸显当前配置价值。中金公司预计今年分红率在75%基础上或将有望进一步提升。过去12个月公司现金分红+回购总额达700亿元，包含回购后的股息率达到39%。因此中金认为，茅台业绩稳健性较强，且股息率已具备吸引力，仍具备较高的长期配置价值。
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券商纷纷关注
茅台国际化加速
半年财报显示，在国际化方面，茅台上半年海外市场实现营收28.93 亿元，同比大幅增长 31.29%。茅台海外市场营收的显著变化获得多数券商关注。
方正证券指出，茅台国际化战略稳步推进，海外渠道持续拓展，国际化进程加速。中信证券分析认为，海外市场增长突出或与2025年以来公司全面加大国际市场开拓力度有关。
华创证券分析认为，公司国际化延续高增态势，二季度营收同比增加27.6%，报告期间茅台推出的五款“走进系列”新品及冠名亚洲职业高尔夫球巡回赛等，持续增强了茅台在海外市场影响力。
方正证券分析，茅台在行业承压阶段，通过不断深化改革创新等诸多举措，有望完成全年9% 左右增长目标，引领行业成功穿越本轮周期。维持强烈推荐评级。
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////// 第三方视角看茅台 //////
一审 | 丽 娅
二审 | 李 铁
三审 | 黄惊涛
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责任编辑：李思阳
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